股票牛市里你可以等到這些分級A的“黃金坑”
 部分隱含收益率較高的分級基金A份額 注：最新數(shù)據(jù)時間為5月8日 數(shù)據(jù)來源：集思錄網(wǎng)站 劉明/制表 牛市中，高風(fēng)險偏好者投資分級B賺得盆滿缽滿。對于低風(fēng)險偏好者，分級A也提供了不錯的收益，特別是近期A股市場震蕩劇烈，對于一些風(fēng)險承受能力很低的投資者來說，投資分級A，選擇的是性價比不錯的產(chǎn)品，不用去承受高波動的壓力。 主流的股票類永續(xù)分級A存在兩類投資機(jī)會，一是目前已上市的高達(dá)6.5%的隱含年化收益率，投資者可做長期投資打算，并在有機(jī)會時波段操作；其次，部分新上市產(chǎn)品的交易性機(jī)會值得關(guān)注。 分級A隱含收益率 普遍保持在6.5%左右 據(jù)記者統(tǒng)計，5月8日，46只主流股票類永續(xù)分級A的平均約定收益率高達(dá)6.47%。由于活躍的交投是具有代表性和參考價值的重要指標(biāo)，該統(tǒng)計以最新一個交易日存量份額1000萬份以上、日成交額100萬元以上的分級A為樣本。深圳一位私募投資經(jīng)理表示，在社會無風(fēng)險利率下降的大趨勢下，這一收益率投資價值明顯。 具體來看，中航軍A、H股A、健康A(chǔ)這3只分級A的隱含年化收益率最高，分別為7%、6.97%、6.97%，其中中航軍A、健康A(chǔ)為近期上市的兩只新的分級A，H股A于去年5月上市，不過4月份由于港股遭到追捧，該基金也因套利暫停申購一段時間，恢復(fù)申購時間也不長。 以中航軍A為例，來看分級A的隱含收益率，該基金為中航軍工指數(shù)分級基金的A類份額，只能在交易所買賣交易，不可按凈值直接贖回。該基金的約定收益率為一年定存基準(zhǔn)利率（每年根據(jù)當(dāng)時利率調(diào)整）+5%，每年年初定期折算一次，投資者獲得母基金份額作為分紅。目前中行軍A的約定年化收益率為7.5%，而最新場內(nèi)價格為1.079元，單位凈值為1.008元。據(jù)此測算，目前價格買入隱含年化收益率為7%，測算公式為約定年化收益率/[場內(nèi)價格-（單位凈值-1）]。 永續(xù)分級A類似于永續(xù)債，理論上投資者主要的期待是每年的分紅。從目前來看，隱含年化收益率6.47%，基本是無風(fēng)險收益率。當(dāng)然投資者投資分級A，還要考慮流動性（成交活躍度）、具體標(biāo)的受市場變動影響的情況，這也是為什么同樣是分級A，隱含收益率會存在差異的原因。 對于分級A來說，投資機(jī)會的出現(xiàn)往往是事件驅(qū)動型的，如上述3只約定收益較高的分級A，由于低倉位上市，新上市定價尚未穩(wěn)定，同時受到場外資金進(jìn)場套利，短期內(nèi)拋壓較大，令分級A價格連續(xù)創(chuàng)新低，隱含收益率隨即上升。中航軍A、健康A(chǔ)這2只新的分級A因?yàn)閯偵鲜校€存在市場接受度及產(chǎn)品份額穩(wěn)定等情況，而H股A由于近期恢復(fù)申購，大量資金進(jìn)場同樣受到拋壓，對于堅(jiān)定持有A類的投資者來說，反而是買入的良機(jī)。 另外，有色A、房地產(chǎn)A、食品A、銀行A、新能車A等多只分級A的隱含年化收益率也較高，超過6.5%。隱含收益率較低的為銀華穩(wěn)進(jìn)、雙禧A、中證500A，這3只分級A的隱含收益率都低于6%，這3只屬于最早獲批的分級A，份額較大、流動性較好，投資者認(rèn)可度也相對高，因而價格高使得隱含收益率低。 對于分級A，長期投資者可以從約定收益率、流動性等方面去挑選合適長期持有品種。目前的隱含收益率雖然不是歷史上最高，但在社會無風(fēng)險利率下行的大趨勢下，會是不錯的選擇。同時，一旦牛市震蕩使得資金避險回歸分級A，分級A的折價率預(yù)計會出現(xiàn)迅速縮小的情況，因此如果有閑錢，不妨買入分級A，抓住波段操作機(jī)會。 借資金套利之機(jī) 等待分級A的黃金坑 不要小看分級A每年個位數(shù)的投資收益，過往幾年，一些達(dá)人專注于該領(lǐng)域的投資，每年的收益可以超過20%，他們的訣竅之一就是守候、抓住每個“黃金坑”，同時不放過每個低風(fēng)險套利機(jī)會。所謂“黃金坑”，指的是在溢價套利的過程中，短期套利資金為了取得分級B的高收益，對分級A不計成本的低價賣出，“砸盤”砸出的低價格，一般來說，隨著套利資金的離去，隱含收益率的上升，市場會重新意識到分級A的價值，價格會回到合適的水平，投資者就獲得了波段收益。 對于密切關(guān)注分級A市場波動的投資者，需求市場波動和交易性的機(jī)會，是提升分級A投資的重要方法。而新上市的、尤其條款有特色的分級A，由于市場定價尚未穩(wěn)定，“黃金坑”出現(xiàn)的機(jī)會相對更多，有經(jīng)驗(yàn)的投資者會密切注意母基金的折溢價率，尋找機(jī)會。 同樣以中航軍A為例，該基金一年定存基準(zhǔn)利率+5%的約定收益率，為市場上最高的分級A約定收益率，自然受到市場追捧，同時牛市中分級B也受捧，使得分級A、B上市時同時漲停，后續(xù)仍大漲。母基金上市時又維持低倉位，使得巨額申購進(jìn)場套利，砸出了中航軍A交易性機(jī)會和目前的高隱含收益率。 4月20日，中航軍A上市，連續(xù)大漲至1.148元后一路下行，至5月6日收盤價跌至1.064元，此時隱含年化收益率高達(dá)7.1%。而套利資金進(jìn)場也漸趨穩(wěn)定，市場砸盤資金慢慢消化，份額趨于穩(wěn)定。5月7日、8日，中航軍A連續(xù)漲0.28%、1.12%，后續(xù)可能還會繼續(xù)上漲。在5月6日場內(nèi)買入的投資者，即可短期內(nèi)獲得不錯的收益。 值得注意的還有5月8日上市的健康A(chǔ)，目前隱含收益率已經(jīng)是市場最高，本周還將有鵬華中證酒A、富國中證銀行A上市，后續(xù)鵬華中證證券A也將上市。投資者可捕捉上市初期交易性機(jī)會，若大量套利資金入場砸盤，投資者可守候黃金坑的出現(xiàn)機(jī)會，一般來說，母基金二級市場溢價率超過3%，或有資金入場套利，整個套利過程約為3天，若基金溢價超過10%，套利的基金可能連續(xù)數(shù)日進(jìn)場，黃金坑往往在交易量最大的一天出現(xiàn)，因此投資者可以分?jǐn)?shù)次買入，以求將成本分?jǐn)偟酶汀?br> 不過牛市的類固定收益投資也有其煩惱，最近有投資者反應(yīng)，A類的黃金坑出現(xiàn)之后，往往高折價狀態(tài)持續(xù)的時間要更長，A類的價值回歸并不快。這很大原因是與目前市場資金的風(fēng)險偏好有關(guān)，資金更傾向于到股票市場搏殺，因此看不上A類價值回歸的微利。另外，大量發(fā)行的分級基金為市場提供了增量的A份額，數(shù)量還不小，市場A類量多了，折價率也會相對提高，若B類所在的指數(shù)表現(xiàn)較強(qiáng)，A類也會呈現(xiàn)受壓狀態(tài)。 |
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