事件：皖通科技2014年10月27晚發(fā)布三季報顯示，公司2014年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入5億元，同比增長11.36%；歸屬于上市公司股東凈利潤4198.1萬元，同比下降11.64%， EPS0.20元；公司第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入1.84億元，同比下降3.58%，歸屬于上市公司股東凈利潤2013.1萬元，同比增長27.69%，業(yè)績基本預(yù)期。
業(yè)績走出低谷，開始企穩(wěn)回升。2014年1-9月公司營業(yè)收入增長11.36，扣非后凈利潤增長11%，開始逐步回升。 我們判斷公司將開始走出低谷，依托省外市場及新業(yè)務(wù)重回成長軌跡。其動力主要來自以下幾點：1）高速公路信息化省外市場開始斬獲，增速較快；2）城市智能交通正處于黃金發(fā)展期，公司正努力打造城市交通信息化平臺，為用戶提供增值服務(wù)；3）港口信息化已成為公司未來發(fā)展的重點，正努力開拓海外市場及信息終端產(chǎn)品，同時也在構(gòu)建新港口物流信息平臺-中國港口網(wǎng)。
  綜合毛利率略有下降，期間費用也略有下降。2014年1-9月，公司綜合毛利率為21.78%，將上一年同期減少了0.54個百分點，后期隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及相關(guān)募投項目產(chǎn)能的釋放，毛利率將會企穩(wěn)回升；期間費用率為8.05%，較上一年同期減少0.35個百分點，系銷售費用率下降所致，公司總體費用控制良好。
  定增有助于公司未來戰(zhàn)略實施。報告期內(nèi)，公司以13.01元/股的價格非公開發(fā)行2902.6萬股，募集資金凈額3.62億元，將全部用于以下6個項目：（1）港口物流軟件及信息服務(wù)平臺建設(shè)項目；（2）基于TD-LTE技術(shù)的企業(yè)網(wǎng)通訊終端產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目；（3）智能路網(wǎng)管理系統(tǒng)建設(shè)項目；（4）交通運輸智慧信息服務(wù)平臺建設(shè)項目；（5）市場營銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目；（6）補充流動資金。公司的發(fā)展戰(zhàn)略定位是服務(wù)于“大交通”信息化建設(shè)。目前，公司在交通信息化領(lǐng)域已取得較為豐碩的成果，市場覆蓋高速公路、港口航運、城市智能交通等多個行業(yè)信息化領(lǐng)域。為了更好發(fā)展“大交通”信息化建設(shè)戰(zhàn)略，公司此次通過定增進一步做大做強高速公路、港口以及城市智能交通信息化。
  投資建議：維持“增持”評級。我們預(yù)計公司2014-2016年營業(yè)收入分別為9.03億元、10.84億元和13.28億元，考慮增發(fā)后攤薄EPS分別為0.28元、0.44元和0.56元，對應(yīng)的PE分別為50.82X、33.79X和26.83X。綜合參考對標企業(yè)目前的估值水平以及公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)維持“增持”評級。
  風險提示：城市智能交通信息服務(wù)不確定性，港航信息化推進受阻，市場系統(tǒng)性風險。