事件：公司披露三季報(bào)，凈利潤同比增長15.92%，扣非后增長15.13%。前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入12.25億元，歸屬凈利潤3.18億元，同比分別增長28.87 %、15.92 %（扣非15.13%），EPS 0.39元。同時(shí)公告，投資北京樂健醫(yī)療投資有限公司股權(quán)，以及參與設(shè)立山藍(lán)醫(yī)療健康創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)。

整體業(yè)績持續(xù)回升，經(jīng)營比較平穩(wěn)：收入增速高于利潤增速，預(yù)計(jì)主要為體外診斷試劑業(yè)務(wù)、新型介入診療業(yè)務(wù)、醫(yī)療產(chǎn)品代理配送業(yè)務(wù)銷售規(guī)模擴(kuò)大所致，且去年同期僅將樂普藥業(yè)（即新帥克）第三季度的收入納入合并范圍。整體毛利率同比下降近7個(gè)pp，預(yù)計(jì)繼續(xù)受價(jià)格影響，同時(shí)醫(yī)療產(chǎn)品代理配送業(yè)務(wù)毛利率較低，其占業(yè)務(wù)總量比重的增加也降低了綜合毛利率，以及上年同期僅將樂普藥業(yè)第三季度成本納入合并范圍也有一定影響。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均同比下降近2.5個(gè)pp。

分產(chǎn)品看，預(yù)計(jì)支架業(yè)務(wù)繼續(xù)小幅回升，受益招標(biāo)藥品增速放量：1、預(yù)計(jì)支架系統(tǒng)的收入同比增速開始繼續(xù)小幅回升至近4-5%；封堵器營業(yè)收入同比增長近2%；起搏器同比基本持平；新產(chǎn)品Nano無載體藥物支架已在部分省市完成招標(biāo)采購工作，價(jià)格比Partner支架高20-25%，預(yù)計(jì)前三季度收入同比增長近30%，預(yù)計(jì)已占全年支架總銷售額的20-25%左右（13年報(bào)為17%）；診斷試劑因基數(shù)小而彈性大，預(yù)計(jì)同比增長80-85%。2、預(yù)計(jì)樂普藥業(yè)（新帥克）收入同比增長近300%。核心產(chǎn)品氯吡格雷目前已經(jīng)完成多個(gè)省份招標(biāo)，隨著基藥招標(biāo)的進(jìn)一步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2014年將超預(yù)期完成去年披露的并購可行性報(bào)告預(yù)測(cè)凈利潤值。

對(duì)外投資力度加大：公司成立“合伙人”制度和產(chǎn)業(yè)基金，設(shè)立了圍繞建立制藥、器械、移動(dòng)醫(yī)療和醫(yī)療服務(wù)為一體的心血管產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)型企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。2014 年 8 月，公司控股組建北京醫(yī)康世紀(jì)科技有限公司、與中信證券共同設(shè)立樂普-金石健康產(chǎn)業(yè)投資基金。同時(shí)還投資了北京海合天科技開發(fā)有限公司、北京金衛(wèi)捷科技發(fā)展有限公司、北京雅聯(lián)百得科貿(mào)有限公司與北京雅聯(lián)雅士杰科貿(mào)有限公司。截止三季報(bào)披露日，北京醫(yī)康世紀(jì)科技有限公司已完成注冊(cè)登記，投資后的北京金衛(wèi)捷科技發(fā)展有限公司已完成變更登記。同時(shí)此次公告，投資北京樂健醫(yī)療投資有限公司股權(quán)（2013年成立的公司，主要是第三方醫(yī)學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)），以及參與設(shè)立山藍(lán)醫(yī)療健康創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（以醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、醫(yī)療健康服務(wù)為投資方向，樂普出資5000萬，總規(guī)模3億）。

后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富，研發(fā)申報(bào)近況更新：公司前三季度研發(fā)投入近8827.64萬元，同比增長49%，占比自產(chǎn)產(chǎn)品收入的10.24%。重點(diǎn)儲(chǔ)備品種研發(fā)進(jìn)展：1、完全可降解聚合物支架已完成動(dòng)物實(shí)驗(yàn)，已正式開展大規(guī)模臨床試驗(yàn)；2、植入式雙腔心臟起搏器于2013年8月啟動(dòng)臨床試驗(yàn)，目前已完成臨床試驗(yàn)病例入選，目前處于病人觀察期及隨訪階段；3、腎動(dòng)脈交感神經(jīng)射頻消融設(shè)備及導(dǎo)管已完成多例預(yù)臨床，治療效果良好；4、新一代數(shù)字平板血管造影機(jī)已完成臨床試驗(yàn)工作，正在開展注冊(cè)工作，與上一代產(chǎn)品相比放射劑量更低，圖像顯示更加清晰；5、OCT光學(xué)斷層分析儀及導(dǎo)管正在開展臨床試驗(yàn)，為PCI手術(shù)中重要的輔助性診斷設(shè)備，其高精度高清晰的成像技術(shù)為術(shù)前診斷、術(shù)中監(jiān)測(cè)及術(shù)后檢查提供了可靠保障，提高了手術(shù)安全性；6、心血管藥復(fù)方硫酸氫氯吡格雷片、消化系統(tǒng)用藥埃索美拉唑鎂腸溶膠囊和右蘭索拉唑片正在進(jìn)行新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)。

未來看點(diǎn)：1、PCI的新發(fā)展機(jī)遇，PCI手術(shù)在二線城市及以下市場(chǎng)普及率低，隨著醫(yī)保新農(nóng)合等政策落地，農(nóng)村和中小城鎮(zhèn)居民對(duì)心血管植/介入醫(yī)療器械和藥品的需求將得到釋放。2、無載體支架NANO，因價(jià)格和性能優(yōu)勢(shì)，隨著招標(biāo)落地預(yù)計(jì)將迎來放量。3.、氯吡格雷因?yàn)樾詢r(jià)比的原因，隨著招標(biāo)推進(jìn)，有望持續(xù)放量。4、新品在2015年開始逐漸有落地品種出現(xiàn)，比如雙腔起搏器等。5、通過外延式發(fā)展持續(xù)布局醫(yī)療器械（含IVD及第三方檢驗(yàn)）、制藥、移動(dòng)醫(yī)療和醫(yī)療服務(wù)。

投資建議：公司管理層已經(jīng)成為實(shí)際控制人，利于企業(yè)長期發(fā)展。公司在行業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備技術(shù)領(lǐng)先（可降解支架、介入心臟瓣膜、腎動(dòng)脈交感神經(jīng)射頻消融導(dǎo)管、高端起搏器等），同時(shí)公司在積極朝第三方檢驗(yàn)、心血管藥物、醫(yī)療服務(wù)和心血管/糖尿病可穿戴等領(lǐng)域布局，維持預(yù)測(cè)為14-16年EPS為0.54、0.72、0.94，對(duì)應(yīng)的PE為49、36、28倍。我們看好公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來新的活力，同時(shí)公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略清晰，從單一業(yè)務(wù)向多元轉(zhuǎn)型成效初顯，公司成立“合伙人”制度和產(chǎn)業(yè)基金，設(shè)立了圍繞建立制藥、器械、移動(dòng)醫(yī)療和醫(yī)療服務(wù)為一體的心血管產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)型企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推出低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)