所謂正回購，就是央行與某機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，將自己所持有的國債按照面值的一定比例賣出，在規(guī)定的一段時(shí)間后，再將這部分國債買回。買賣之間的差價(jià)，就是這段時(shí)間內(nèi)資金的使用成本。與發(fā)行央行票據(jù)一樣，正回購也是回籠貨幣的一種手段。

而逆回購為央行向一級(jí)交易商購買有價(jià)證券，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動(dòng)性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動(dòng)性的操作。簡單解釋就是主動(dòng)借出資金，獲取債券質(zhì)押的交易就稱為逆回購交易，此時(shí)投資者就是接受債券質(zhì)押，借出資金的融出方。

從回購交易的起源看,回購交易一開始就與中央銀行為調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性而操作密切相關(guān)。簡言之，正回購就是一國貨幣當(dāng)局為收縮流動(dòng)性，在公開市場上進(jìn)行賣出證券收回貨幣的行為；逆回購則是買入證券，向市場投放流動(dòng)性的行為。

1918年美聯(lián)儲(chǔ)為推進(jìn)銀行承兌匯票的發(fā)展而創(chuàng)設(shè)了回購交易,只不過當(dāng)時(shí)以銀行承兌匯票而不是以債券作為質(zhì)押物而已。因而由央行作為正回購方主動(dòng)發(fā)起的債券回購交易就是我們所說的央行進(jìn)行正回購操作。由央行作為逆回購方主動(dòng)發(fā)起的債券回購交易即為央行進(jìn)行逆回購操作。按照國際慣例,央行通常在市場成員中選取一些資金實(shí)力雄厚、信譽(yù)良好、交易活躍的商業(yè)銀行,證券公司或信托公司,即公開市場的一級(jí)交易商來作為對(duì)手方,通過招投標(biāo)方式進(jìn)行正、逆回購交易。一般而言,央行為使其正回購操作成功,在進(jìn)行數(shù)量招標(biāo)時(shí),其給出的回購利率往往會(huì)略高于市場回購利率,這樣就比較容易達(dá)成交易,起到順利回收資金的目的。而央行進(jìn)行逆回購交易時(shí),其給出的回購利率常常會(huì)低于市場回購利率。

下表為2012年中國人民銀行進(jìn)行正逆回購的操作：