根據(jù)滬深交易所最新通知，滬市“兩融”標(biāo)的股將由目前的180只增至300只，深市將由目前的98只增至200只。截至2013年1月底，此次標(biāo)的擴(kuò)容之后，500家標(biāo)的股票的總市值和流通總市值已占到了A股總市值和A股流通總市值的60%和75%左右。業(yè)內(nèi)人士表示，這代表著中國(guó)向雙向交易時(shí)代又進(jìn)了一步，與此同時(shí)券商股也應(yīng)聲而起，本周上漲逾10%。本期《紅周刊》就此話題邀請(qǐng)到了海通證券[12.54 5.38% 資金 研報(bào)]融資融券部經(jīng)理朱維寶和中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍教授。

活躍個(gè)股易被“兩融”

《紅周刊》：管理層為什么在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)擴(kuò)大融資融券標(biāo)的？對(duì)股市將產(chǎn)生什么影響？

朱維寶：因?yàn)槟壳按蟊P回暖，交易量也比較大，在這時(shí)候擴(kuò)大融資融券標(biāo)的可以減少其對(duì)大盤的影響。但這并不是說融資融券會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)帶來壓力，它只是一個(gè)工具，對(duì)市場(chǎng)實(shí)質(zhì)影響不會(huì)很大。如果是在大盤下跌環(huán)境中推出的話，市場(chǎng)會(huì)對(duì)此反映會(huì)比較敏感，難免會(huì)引起投資者的各種猜測(cè)，產(chǎn)生誤導(dǎo)，從心理層面對(duì)市場(chǎng)情緒造成打擊。

趙錫軍：在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)宣布融資融券標(biāo)的擴(kuò)編不完全是因?yàn)榇蟊P上漲，而是納入標(biāo)的的個(gè)股達(dá)到了監(jiān)管層規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，在選擇融資融券標(biāo)的股時(shí)管理層有一定的計(jì)算公式及排列因素在里面，比如深交所此次擴(kuò)大標(biāo)的股票范圍，重點(diǎn)考慮較大的市值、較活躍的成交、較廣泛的板塊覆蓋和較穩(wěn)定的市場(chǎng)表現(xiàn)等因素，按照加權(quán)評(píng)價(jià)指標(biāo)公式計(jì)算并排序得出標(biāo)的股票，更多和個(gè)股基本面及二級(jí)市場(chǎng)變化有關(guān)。當(dāng)然，這些標(biāo)的股不會(huì)左右大盤走向，即便是本周券商股因?yàn)槿谫Y融券標(biāo)的擴(kuò)編而大漲，但這都是概念性的短期因素，若沒業(yè)績(jī)支撐早晚會(huì)吐出來。

《紅周刊》：這500只股票中哪些類型的個(gè)股更容易被做空？

朱維寶：在融資融券標(biāo)的中，向來都是交易量比較大的、股性比較活躍的股票會(huì)受到關(guān)注，比如說是貴州茅臺(tái)[178.98 0.04% 資金 研報(bào)]、中信證券[15.74 3.69% 資金 研報(bào)]這樣的標(biāo)的。雖然這500只股票相對(duì)兩市2000多只股票已經(jīng)是相對(duì)交易量比較多的了，但融資融券因其操作成本高、對(duì)獲利也有更高的要求，對(duì)股票的活躍度要求也更高，這類股票是也是我們?nèi)讨攸c(diǎn)跟蹤的。

趙錫軍：很多人會(huì)給出一個(gè)歸納，比如認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的股票相對(duì)主板更不穩(wěn)定，更容易成為大家做空的對(duì)象，還有人說前期漲幅較大的概念股未來被融券做空的機(jī)會(huì)更多。但我不這樣認(rèn)為，歷史的情況只能代表過去，股票漲跌長(zhǎng)期是圍繞公司內(nèi)在價(jià)值來判斷的，而判斷價(jià)值的惟一方法是踏踏實(shí)實(shí)從研究每一家公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、公司治理以及宏觀環(huán)境等綜合情況，并不能說哪一類的股票更容易被融券做空。

做多思維制約融券交易

《紅周刊》：WIND數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月底，兩融余額為1110億元，其中融資余額占融資融券余額的96%。而2012大盤整體走熊，為什么融券余額還如此之少呢？

朱維寶：按照常理來講，在2012年市場(chǎng)下跌中進(jìn)行“融券”才會(huì)賺錢，但事實(shí)上融券余額才剛剛占據(jù)了融資融券總額的不到4%，這就說明市場(chǎng)中更多的人是利用融券做空這一工具去做對(duì)沖，做套利，而非真正的單靠做空賺錢；另一方面，在轉(zhuǎn)融券沒有開通的情況下，融券做空的券源也有限，即使在轉(zhuǎn)融通等各項(xiàng)配套措施齊備的國(guó)外成熟市場(chǎng)，它們的融資融券占比中也是融資占據(jù)較大比例。

趙錫軍：這個(gè)是相對(duì)的，若融券必須有人愿意借券出來才能進(jìn)行融券做空，這需要市場(chǎng)有分歧，若都一致看空，融券交易也完成不了；相對(duì)來說融資簡(jiǎn)單一些，而且投資者的思維目前還是在做多階段，感覺哪只股票要漲了，借錢就去買入就可以了，這個(gè)過程不涉及有沒有人愿意借出股票，所以不能做類比。

《紅周刊》：“兩融”標(biāo)的擴(kuò)容后，本周一大型券商股應(yīng)聲大漲。這次擴(kuò)容對(duì)券商業(yè)績(jī)將產(chǎn)生什么實(shí)質(zhì)性影響？

朱維寶：肯定是一個(gè)發(fā)展機(jī)會(huì)，給我們?nèi)虡I(yè)務(wù)的擴(kuò)充提供了更方便的條件，可能獲得更多的傭金和報(bào)酬。但要特別注意的是，券商也要面對(duì)更多挑戰(zhàn)。比如從管理上，我們未來必將投入更多的精力，券源多的話也要增加我們現(xiàn)在的成本，包括風(fēng)險(xiǎn)控制、技術(shù)更新以及融券券源尋找的成本都會(huì)增大，也就是說券商成本負(fù)擔(dān)會(huì)增加，當(dāng)然最終買單的是投資者，但當(dāng)前短期內(nèi)還不會(huì)轉(zhuǎn)嫁給投資者。

趙錫軍：融資融券標(biāo)的的擴(kuò)增只是數(shù)量上的增加，核心在于有多少投資者愿意參與這個(gè)市場(chǎng)，這是券商要面臨的主要問題。標(biāo)的增多只是給投資者多了一種選擇，增加了便利性，并不代表“兩融”交易以后就會(huì)活躍。券商股能夠因此漲幅那么大，很大部分是出于概念炒作。擴(kuò)編給券商帶來的機(jī)會(huì)究竟多大，還要看后期融資融券市場(chǎng)的活躍程度以及券商能否抓住機(jī)會(huì)。

學(xué)習(xí)才能把握機(jī)遇

《紅周刊》：監(jiān)管層曾經(jīng)表示融資融券交易量未來將占A股總交易量的15%~20%，這樣算來，請(qǐng)問朱總未來融資融券交易會(huì)是一種常態(tài)么？

朱維寶：這個(gè)和計(jì)算方法有很大關(guān)系，按照目前的計(jì)算交易體系，只要是信用證券賬戶，不管進(jìn)行的是普通交易還是融資融券交易都會(huì)計(jì)算在內(nèi)，它是按照賬戶來劃分統(tǒng)計(jì)的。據(jù)我們計(jì)算，目前真正的融資融券交易量去年才只有800億元左右，不可能占據(jù)大盤交易量的那么多，融資融券更多地是作為一種工具在市場(chǎng)上使用的。當(dāng)然未來融資融券肯定會(huì)發(fā)展，至于究竟融資融券能否成為一種常態(tài)，我不敢妄言。就我們海通證券來講，2013年的目標(biāo)是“兩融”業(yè)務(wù)做到占整個(gè)公司交易量的15%左右。

《紅周刊》：請(qǐng)問趙老師，面對(duì)金融創(chuàng)新品，普通投資者應(yīng)該怎么面對(duì)？

趙錫軍：投資者應(yīng)該抓住金融創(chuàng)新產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，不能怕有風(fēng)險(xiǎn)就放棄。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)上會(huì)陸續(xù)出現(xiàn)眾多的金融創(chuàng)新工具，若永遠(yuǎn)不去觸碰這些新東西，就會(huì)逐步被市場(chǎng)淘汰，而若是對(duì)此還不熟悉就去操作，就會(huì)觸犯市場(chǎng)大忌。因此投資者需要不斷吸納新的東西，面對(duì)不斷更新的證券市場(chǎng)以及各種各樣的金融創(chuàng)新工具，要積極學(xué)習(xí)。-