“不，你領(lǐng)會錯了，”坦普頓說，“我要你買入所有股價不到1美元的股票，每個都要，不管是否破產(chǎn)?！彪m然不情愿，但是這位經(jīng)紀人最終還是完成了交易。當天收盤時，坦普頓已擁有104家垃圾公司的股票，其中34家已經(jīng)破產(chǎn)，每家公司的投資額大約100美元。自此之后，坦普頓堅持持有，每種股票的平均持有時間為4年。是不是很好笑？但結(jié)局是，他總共從這次投資中賺了4萬美元，也就是說回報是其投資的4倍。
這筆交易的一個特殊方面就是，坦普頓只有1萬美元的現(xiàn)金，因此他只能買仙股，而且這些仙股無人問津，它們確實是“便宜貨”。當時二戰(zhàn)剛剛在歐洲開打，坦普頓預言，如果二戰(zhàn)會影響美國，那只能是帶動美國經(jīng)濟走出低谷，所有的股票都會上漲，因此他從老板那里借來1萬美元，并進行了上面的交易。
正是這次特殊交易確定了坦普頓以后的交易模式：
第一，只買被別人拋棄的股票。
第二，買入后持有股票的平均時間至少4年，這樣便宜股票才會有足夠的時間被重新發(fā)掘。
從巴哈馬傲視全球
兩年后，一位年老的投資顧問準備賣掉只有8個客戶的公司后退休，坦普頓以5000美元的價格接手，客戶留下了，但只有8個，但是有關(guān)他才華橫溢的消息開始不脛而走，從此他再也不缺客戶，也不缺收入。
這家公司最終成長為管理3億美元、擁有8只共同基金的集團。
56歲時，坦普頓東山再起。他的第一個決定是不再讓自己忙忙碌碌、毫無閑暇。他不僅需要時間思考投資，還需要時間思考其他問題，尤其是宗教事務。所以，他搬到了巴哈馬首都拿騷，并在那里建立了自己的證券檔案，開始集中精力管理他僅有的小型基金，該基金的大部分都是由他以及老客戶持有?；鸬挠涗涀C明，坦普頓是最偉大的投資者之一。在截至1978年12月31日的20年里，如果投資者把所有的分紅都進行再投資，那么1000美元的基金初始投資就會變成2萬美元。
據(jù)《基金瞭望》統(tǒng)計，市場上升時，坦普頓的收益位于前20名(共400多家基金)；在市場下跌時，他的基金收益名列前5名。這些基金中有大量的抗跌基金，包括一些永久的債券基金，因此坦普頓的成就令人印象特別深刻，坦普頓的盈利具有持久性。
挖掘價值股
首先，坦普頓的小型成長基金明顯具有無與倫比的靈活性。在一家小公司上投入10萬美元，如果股價翻番，就可以顯著影響收益；如果他感覺緊張，也能夠拋出股票套現(xiàn)，巨型基金是做不到的。坦普頓說他辨別市場底部和頭部的能力有限，因此他有時會持有一半以上的現(xiàn)金。
其次，他的投資選擇范圍涵蓋許多市場。他研究日本和加拿大證券交易所的時間同美國交易所一樣，而且他了解瑞士、德國、荷蘭、比利時、澳大利亞和南非的交易所。
最后，也許是最重要的一點，他不必盯著那些知名大公司，也就是那些被稱為“藍籌股”的公司。與那些人人皆知、股價很高、規(guī)模龐大、業(yè)績平平、工會強大的工業(yè)巨頭相比，市盈率低、又有巨額利潤保證的小型專業(yè)公司通常是比較安全的投資，前提是你的信息正確。坦普頓會買入其客戶聞所未聞的小公司股票，而大型組合基金經(jīng)理總是擔心對小公司了解不夠，因為他們的投資模式是大進大出，那么在小公司的研究方面花費大量的時間就不經(jīng)濟。
順便提一句，樂意在許多國家投資，同樂意購買“普通”股緊密相連，因為廉價、高成長型的小公司通常不在美國本土。例如，伊藤洋華堂（ITO
YOKADO）公司的股票，這家管理出色的日本第二大連鎖超市，市盈率只有10倍，但年增長率高達30％。坦普頓認為，日本的超市是生產(chǎn)商同消費者之間的直接橋梁，當時還處在嬰兒期，離成熟期還有幾十年的路要走。
房地產(chǎn)又是另一個例子。坦普頓認為房地產(chǎn)是通脹時期的常青樹。在研究了日本和英國的房地產(chǎn)公司后，他發(fā)現(xiàn)加拿大的公司更便宜，于是決定投資加拿大房地產(chǎn)，他挑選的也幾乎是一些美國投資者甚至是專業(yè)人士聞所未聞的公司，如艾碧-格倫不動產(chǎn)、道恩發(fā)展、S.B.勞夫林合伙公司和新西部發(fā)展，所有這些股票的買入價都是每股現(xiàn)金流量的2至4倍，愿意投資小公司就意味著巨大的分散投資。
坦普頓的基本哲學可以用一句話說明，即在多個市場中尋找那些以公司實際價值的一小部分出售的股票。
識別“陌生價值”
坦普頓認為，與其他技能相比，投資者需要有識別“陌生價值”的能力。
他認為一家能應對通貨膨脹的公司才是穩(wěn)定的。他認為廣告公司就有這種能力。這種公司的收入是客戶廣告支出的一定比例，所以當物價上漲時他們的收入就隨之上升。相反，高負債的房地產(chǎn)公司是通貨膨脹時期的最佳投機對象。事實上，除了在英國和日本，房地產(chǎn)都是被人蔑視的產(chǎn)業(yè)。英國房地產(chǎn)公司的股票價格是加拿大的2倍多，而日本是加拿大的3倍多。
在坦普頓看來，另一個能夠?qū)Ω锻ㄘ浥蛎浀男袠I(yè)是購物中心。通常，業(yè)主和購物中心之間的租金機制能夠抵消通貨膨脹，隨著購物中心每年銷售量的增加，租金也會逐步增加，但當時坦普頓并沒有超市公司的股票。
在坦普頓的早期生涯中，他拜訪了成百上千家公司，參觀工廠、評估所見所得。然而，近幾年，坦普頓發(fā)現(xiàn)自己沒必要這樣做。
對于公司的管理部門，他有一套標準問題：
第一個就是“你們是否有長期的規(guī)劃?”
第二個是“你們的年增長率是多少?”
如果公司的增長目標比歷史記錄高，他會問：“為什么未來的目標與以往的不同?你們的問題是什么?”
然后他會問“你們的對手是誰?為什么?”最后，坦普頓認為特別重要的問題是，“如果你不能擁有自己公司的股票，在你的競爭對手中你愿意買哪家公司的股票，為什么?”
在進行證券分析時，如果只與一家公司打交道，那么得到的信息越多，誤導就越多，管理層總愛吹噓自己的成就。在一段時期內(nèi)，只有訪問了某個工業(yè)領(lǐng)域中的大多數(shù)公司，才能得出整個行業(yè)的完整概念，你才會知道哪些消息是可靠的、哪個管理部門實現(xiàn)了他們的目標、哪家公司的官員喜歡自我吹噓等。另外，與被研究公司的主要競爭對手或供應商進行接觸也會非常有幫助。
一旦一只股票上漲，不再是便宜貨，而此時又出現(xiàn)了另一只更具投資價值的股票，坦普頓就會賣掉前一個。
在他的整個職業(yè)生涯中，他總是十分耐心，也許是太耐心了。如果有兩個相似的股票引起了他的注意，而其中一個在下跌，此時他傾向于買那個開始上漲的股票。
坦普頓的分析流程
在他的分析過程中，首先是從考慮一家公司的內(nèi)在價值開始。在20世紀40年代中期，他的投資顧問公司運用格雷厄姆原始的全方位系統(tǒng)分析法，也就是通過研究各種財務比率來分析公司。現(xiàn)在已可以通過《價值線》雜志來減輕這種工作的艱苦，只要你每年付上300美元，就可以輕而易舉獲得在以往雇一大幫分析師也難以企及的信息。
坦普頓認為僅僅靠財務分析是不夠的，因為公布的數(shù)字不真實，你必須通過提問來發(fā)現(xiàn)真相。在評估時，投資者需要考慮100多種因素，而這些因素又不可能適合每一家公司。所以，對于一家自然資源公司，你可能要忽略一些因素；而對于一家生產(chǎn)廠家，你可能要忽略另外一些因素。
有6項通用指標是非常重要的，可以用于任何一種情況。
1、市盈率。
2、利潤極限。
3、清算價值。
4、公司的成長率也很重要，尤其是收益增長的持續(xù)性。如果某家公司的增長在一年中搖擺不定，還不足為奇；但如果連續(xù)二年徘徊不前，就值得懷疑了。在成長的問題上，坦普頓關(guān)心的是一家公司的財力和隱含的資產(chǎn)價值。持續(xù)增長是最重要的因素。畢竟，在通貨膨脹時期，增長可能只是名義上的。
5、靈活性也是條重要原則。當所有的事看起來都特別順利時，你就應該改變投資策略。當價格下跌循環(huán)已經(jīng)達到了你的期望值時，就應該等待價格上漲。
6、不要相信教條和公式。
石偉／編譯
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