投資者不能改變宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的起起落落，但可以通過調(diào)整自己的選股策略，順應(yīng)不同的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)狀況。事實(shí)上，股票市場(chǎng)為投資者提供了豐富的，具有不同特征的股票選擇，了解這些股票的“性格”和打法可以讓投資者應(yīng)對(duì)自如，知道在什么時(shí)候該把錢投到什么地方。

按照經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)對(duì)股價(jià)的影響進(jìn)行劃分，所有股票可以歸為三大類：

一是股價(jià)表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性很高的股票，經(jīng)濟(jì)的起落與股價(jià)起落基本一致，這類股票被稱為周期型股票，也是數(shù)量最多的股票類型；

第二種是非周期型股票，既經(jīng)濟(jì)繁榮并不能帶動(dòng)其股價(jià)有靚麗表現(xiàn)，而經(jīng)濟(jì)減速或衰退也不會(huì)對(duì)其股價(jià)構(gòu)成傷害，所以這類股票也被稱為防守型股票，是在市況不佳期間投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的防守型品種；

最后一類是成長型股票，是許多追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)投資者喜愛的品種，這類股票的業(yè)績和股價(jià)高增長可以長期保持，不受經(jīng)濟(jì)周期影響，多出現(xiàn)在高科技或新型商業(yè)模式等創(chuàng)造新需求的領(lǐng)域。 　　

周期型股票投資策略 　　

絕大多數(shù)行業(yè)和公司都難以擺脫宏觀經(jīng)濟(jì)冷暖的影響。雖然作為新興市場(chǎng)，中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)還要經(jīng)歷20年的工業(yè)化進(jìn)程，在此期間經(jīng)濟(jì)高增長是主要特征，出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退或蕭條的可能性很低，但周期性特征還是存在。中國的經(jīng)濟(jì)周期更多表現(xiàn)為GDP增速的加快和放緩，如GDP增速達(dá)到12％以上可以視為景氣高漲期，GDP增速跌落到8%以下則為景氣低迷，期間多數(shù)行業(yè)都會(huì)感到經(jīng)營壓力，一些行業(yè)和公司甚至?xí)l(fā)虧損。 　　

典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料，水泥等建筑材料，工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車、裝備制造等資本性商品。當(dāng)經(jīng)濟(jì)高增長時(shí)，市場(chǎng)對(duì)這些行業(yè)的產(chǎn)品需求也高漲，業(yè)績改善會(huì)非常明顯，這些行業(yè)的公司股票就會(huì)受到投資者的追捧，而當(dāng)景氣低迷時(shí)，各行各業(yè)都不再擴(kuò)大生產(chǎn)，對(duì)其產(chǎn)品的需求及業(yè)績和股價(jià)就會(huì)迅速回落。 　　

此外，一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期特征，如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、以及航空、酒店等旅游業(yè)，人們收入增長放緩及對(duì)預(yù)期收入的不確定都會(huì)直接減少對(duì)這類非必需商品的消費(fèi)。金融服務(wù)業(yè)(保險(xiǎn)除外)由于與工商業(yè)和居民消費(fèi)密切相關(guān)，也有顯著的周期特征。 　　

上述這些周期型行業(yè)占據(jù)股票市場(chǎng)的主體，其業(yè)績和股價(jià)因經(jīng)濟(jì)周期更迭而起落，因此經(jīng)濟(jì)周期就成為主導(dǎo)牛市和熊市的根本原因。 　　

投資周期型行業(yè)股票的關(guān)鍵就是對(duì)時(shí)機(jī)的把握，如果你能在周期觸底反轉(zhuǎn)前介入，會(huì)獲得最為豐厚的投資回報(bào)，但如果在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)，如周期到達(dá)頂端時(shí)再買入，則會(huì)遭遇嚴(yán)重的損失，可能需要煎熬5年，甚至10年的漫長等待才能迎來下一輪復(fù)蘇和高漲。 　　

雖然預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)什么時(shí)候達(dá)到頂峰和谷底，如同預(yù)測(cè)下一場(chǎng)戀愛會(huì)在什么時(shí)間地點(diǎn)發(fā)生和結(jié)束一樣困難，但在實(shí)踐中還是總結(jié)出一些行之有效的方法和思路，可以讓投資者有所準(zhǔn)備。 　　

其中利率是把握周期型股票入市時(shí)機(jī)最核心的因素。當(dāng)利率水平低位運(yùn)行或持續(xù)下降時(shí)，周期型股票表現(xiàn)會(huì)越來越好，因?yàn)榈屠屎偷唾Y金成本可以刺激整體經(jīng)濟(jì)的增長，鼓勵(lì)各行各業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和需求。相反，當(dāng)利率水平逐漸抬高時(shí)，周期性行業(yè)因?yàn)橘Y金成本上升就失去了擴(kuò)張的意愿和能力，周期型股票表現(xiàn)就會(huì)越來越差。 　

　投資者需要注意的是，當(dāng)央行剛剛開始減息的時(shí)候，通常還不是介入周期型股票的最佳時(shí)機(jī)，這時(shí)候往往是經(jīng)濟(jì)景氣最低迷，有些積重難返，最初的幾次減息還見不到效果，周期型股票還會(huì)維持一段時(shí)間跌勢(shì)，只有在連續(xù)多次減息后周期型行業(yè)和股票才會(huì)重新煥發(fā)活力。同理，當(dāng)央行剛剛開始加息的時(shí)候，也不必急于離場(chǎng)，政府只是在抑制經(jīng)濟(jì)過熱的勢(shì)頭，周期型行業(yè)和股票還會(huì)繼續(xù)一段好時(shí)光，只有在利率水平不斷上升接近前期高點(diǎn)時(shí)，周期性行業(yè)才會(huì)明顯感到壓力，也是投資者開始考慮轉(zhuǎn)變風(fēng)向的時(shí)候。 　　

市盈率對(duì)于投資周期型股票往往會(huì)有誤導(dǎo)作用，低市盈率的周期型股票不代表其有投資價(jià)值，相反，高市盈率也不一定是高估。以鋼鐵股為例，在景氣低迷階段其市盈率只能維持個(gè)位數(shù)，如果投資者將其與市場(chǎng)平均水平對(duì)比認(rèn)為“便宜”，買入后要面對(duì)的可能是漫長的等待，會(huì)錯(cuò)過其他機(jī)會(huì)甚至還將遭遇進(jìn)一步虧損，國內(nèi)鋼鐵股市盈率最低要到5倍以下。而在景氣高漲期，如2004年上半年，鋼鐵股市盈率可以達(dá)到20倍以上，那個(gè)時(shí)候如果看到市盈率不斷走高而不敢買入鋼鐵股就會(huì)錯(cuò)過一輪行情。 　

由于對(duì)利潤波動(dòng)不敏感，相對(duì)于市盈率，市凈率可以更好的反映業(yè)績波動(dòng)明顯的周期型股票的投資價(jià)值，尤其對(duì)于那些資本密集型的重工行業(yè)。當(dāng)股票總市值低于凈資產(chǎn)，既市凈率低于1時(shí)，通?？梢苑判馁I入，不論是行業(yè)還是股價(jià)都有復(fù)蘇的征兆。 　　

在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期下，不同行業(yè)的周期表現(xiàn)還有所差異。在經(jīng)濟(jì)由低谷剛剛開始復(fù)蘇時(shí)，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎(chǔ)行業(yè)會(huì)最先受益，股價(jià)表現(xiàn)也會(huì)提前啟動(dòng)。在隨后的復(fù)蘇增長階段，機(jī)械設(shè)備、周期性電子產(chǎn)品等資本性商品和零部件行業(yè)表現(xiàn)最好，投資者可以換擋買入相關(guān)股票。在經(jīng)濟(jì)景氣的最高峰，商業(yè)一片繁榮，這時(shí)的主角就是非必需的消費(fèi)品，如轎車、高級(jí)服裝、百貨、消費(fèi)電子產(chǎn)品和旅游等行業(yè)，換入這類股票可以享受最后的盛宴。在一輪經(jīng)濟(jì)周期里，配置不同階段受益最多的行業(yè)股票可以讓投資回報(bào)最大化。 　　

最后，在挑選那些即將迎來行業(yè)復(fù)蘇的股票時(shí)，對(duì)比一下這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表可以幫助你找到表現(xiàn)最好的股票。那些資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)健，相對(duì)現(xiàn)金寬裕的公司在行業(yè)復(fù)蘇初期會(huì)有更強(qiáng)的擴(kuò)張能力，股價(jià)表現(xiàn)通常也會(huì)更為搶眼。 　　

防守型股票投資策略 　　

顧名思義，防守型股票就是在經(jīng)濟(jì)周期陷于低谷，股票市場(chǎng)持續(xù)下跌或因前景不明朗大幅震蕩時(shí)投資者用來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的品種。這類股票之所以具有防守能力是因?yàn)槠渌谛袠I(yè)很少受到經(jīng)濟(jì)不景氣和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，當(dāng)周期型行業(yè)因需求疲軟導(dǎo)致利潤滑坡時(shí)，防守型行業(yè)還能維持原有的利潤，是市況不佳時(shí)投資者的避風(fēng)港。 　　

典型的防守型行業(yè)是公用事業(yè)，如供水、供電、供熱等行業(yè)。需要提示的是，目前中國電力需求80％以上來自于工商企業(yè)，只有10％左右來自穩(wěn)定的居民用電，因此電力行業(yè)的表現(xiàn)也會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，防守特征相對(duì)并不明顯。 　　

另一類防守型行業(yè)是食品、日用消費(fèi)品等居民生活必須消費(fèi)的商品和服務(wù)，比如不論經(jīng)濟(jì)冷暖，當(dāng)家中燈管不亮?xí)r，都需要購買佛山照明 （000541 ）的燈管來更換。此外醫(yī)藥行業(yè)也具有防守特征，生病就要吃藥，人們不會(huì)因?yàn)镚DP增速下降了2個(gè)百分點(diǎn)而減少感冒藥的消費(fèi)。 　　

由于防守型股票數(shù)量相對(duì)較少，在經(jīng)濟(jì)和股市低迷階段，它們成為投資者扎堆避險(xiǎn)的地方，估值水平會(huì)上升，是在熊市中可以賺到錢或?qū)p失降到最低的投資品種。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，股市走牛的時(shí)候，沒有人會(huì)想到防守型股票，其表現(xiàn)就會(huì)落后大市。 　　

在中國情況有所不同的是，一些防守型行業(yè)的公司股票也可以提供成長型股票的回報(bào)，這類公司通過持續(xù)不斷的兼并收購或擴(kuò)大產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)長時(shí)間的業(yè)績?cè)鲩L。 　　

成長型股票投資策略 　　

大多數(shù)股票都難以在市場(chǎng)低迷時(shí)有上佳表現(xiàn)，即便是防守型股票通常也只是相對(duì)大盤較強(qiáng)，也很難獲得絕對(duì)回報(bào)，但成長型股票即便在熊市中也能年復(fù)一年創(chuàng)造業(yè)績和股價(jià)的成長，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)好時(shí)，表現(xiàn)會(huì)更加突出。它們的業(yè)績和股價(jià)上漲通?？梢钥缭蕉鄠€(gè)經(jīng)濟(jì)和股市周期。 　　

成長型股票能夠有此本領(lǐng)是因?yàn)楣菊业搅诵枨蟛粩鄶U(kuò)大的新產(chǎn)品或業(yè)務(wù)，競(jìng)爭對(duì)手相對(duì)較少，而需求隨著產(chǎn)品和服務(wù)的不斷成熟而逐漸爆發(fā)，因此成長型股票多出現(xiàn)在高科技領(lǐng)域，如美國的微軟公司通過開創(chuàng)計(jì)算計(jì)操作系統(tǒng)，其業(yè)績和股價(jià)創(chuàng)造了連續(xù)20年的高增長。 　　

此外，在傳統(tǒng)行業(yè)中，一些公司由于開創(chuàng)了新的業(yè)務(wù)模式，也找到了廣闊的業(yè)務(wù)擴(kuò)張空間，如攜程網(wǎng)在國內(nèi)成熟又混亂的定票定房市場(chǎng)通過互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合線下模式開創(chuàng)了新的“藍(lán)海”，未來還有大片市場(chǎng)份額等待它們?nèi)ナ斋@。由于目前國內(nèi)在科技領(lǐng)域的創(chuàng)新能力還相對(duì)較弱，A股市場(chǎng)上的成長型股票更容易出現(xiàn)在對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行改造創(chuàng)新的領(lǐng)域。 　　

但是，成長型股票看上去很美，卻不是每個(gè)人都適合參與。首先，理解這些新業(yè)務(wù)模式和技術(shù)要求很強(qiáng)的專業(yè)背景，投資者如果看不懂這些公司的業(yè)務(wù)，就很難作出正確的投資判斷；其次，成長型公司規(guī)模相對(duì)較小，其產(chǎn)品和技術(shù)還在不斷完善，而市場(chǎng)需求也需要培育，沒有人能保證它們一定會(huì)大獲成功，所以投資成長型股票要承擔(dān)額外的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資風(fēng)格。 　　

總結(jié) 　　

周期型股票是順勢(shì)而為的投資品種，買入并長期持有不是最聰明的策略。防守型股票是市況不佳時(shí)的選擇，與周期型股票形成互補(bǔ)。而成長型股票帶給投資者的回報(bào)最多，但也要相應(yīng)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)和有專業(yè)背景的投資者可以深度介入的品種。 　　

股票市場(chǎng)中的行業(yè)五花八門，了解各個(gè)典型行業(yè)的周期或非周期型特征只是表面功夫，更重要的是掌握辯別本質(zhì)的本領(lǐng)。簡單的說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生產(chǎn)生活非必需品的就是周期性行業(yè)，不排除在一些典型的周期性行業(yè)出現(xiàn)個(gè)別非周期型或成長型股票的事例，所以只有靈活運(yùn)用、個(gè)案分析才能取得理想的投資效果。