誤與悟

投資中，機會和風(fēng)險無處不在。過錯和錯過都是讓人扼腕的事。

2000年之前A股漲幅巨大，但B股幾乎一直未動，同一家上市公司的A?B股存在巨大價差，有好友告訴我，同股同權(quán)的應(yīng)該買便宜的，但我未明就里自然沒有留下強烈的印象，也基本上沒有重倉參與B股。等到2001年B股對內(nèi)開放后，這位朋友全倉退出，我發(fā)現(xiàn)他兩次重倉買到了林奇所說tenbagger（能漲10倍的股票）的B股。錯過B股這班車后我開始反思，機會其實一直在眼前，為什么我沒有做到？怎樣的投資方法才是可復(fù)制的？如何才能保住投資戰(zhàn)果？原始積累完成后如何才能夠在二十年甚至更長時間內(nèi)讓資產(chǎn)持續(xù)不斷地增值？

正是從這個時候起，三十幾年讓資產(chǎn)穩(wěn)定地翻了三千多倍的美國富豪沃倫•巴菲特進入了我的視野。我開始反復(fù)研究巴菲特的投資方法，通過認真閱讀《巴菲特怎樣選擇成長股》這本書，發(fā)覺巴菲特也好、林奇也好，他們成功投資的道理都非常簡單：買未來有可能變得更大的優(yōu)秀公司股票，只有它們的股價才可能有持續(xù)向上的原動力。

2000年年中，中國股市隨外圍股市一起漲到了一個非理性的高度，市場平均市盈率達到50多倍。投資者很瘋狂，互聯(lián)網(wǎng)泡沫越來越大，甚至出現(xiàn)了用市夢率一詞來評價傳統(tǒng)方法沒法評價的高高在上的股票估值，憑借早年積累的直覺經(jīng)驗，我感覺股市與1993年的A股市場和1997年的港股市場的情形十分相似。

于是，我選擇了退出A股市場，結(jié)果幸運地逃離了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的全球股災(zāi)?，F(xiàn)在回頭看，我更愿意將這一次“勝利大逃亡”歸因于“經(jīng)驗+運氣”。

也許，這就是慢吞吞的時間老人給我的饋贈。如今我參悟到的結(jié)論是：任何人如果能在三十歲時擁有七十歲老人的投資風(fēng)險意識，那么股票市場就是一臺提之不盡的提款機而不是賭場的老虎機。孔子“三十而立”的說法，可能指的就是三十歲之后一定要對什么是風(fēng)險有所感覺和領(lǐng)悟吧。

知與行

市場永遠是公平的，它不管你投資水平的段數(shù)到了幾級，好機會似乎永遠都會不定期出現(xiàn)在大路中央，而陷阱也永遠一次比一次更蠱惑?人。

退出A股市場后，我重新回到已經(jīng)熟悉的香港市場。這時我的心態(tài)已經(jīng)轉(zhuǎn)變，我的投資理念和哲學(xué)開始逐漸形成：投資需要精確，更需要模糊，要化繁為簡、深入簡出。投資需要常識與理性、需要耐心、需要定力，少即多，慢即快，等等。評估你準備配置的資產(chǎn)、確認買入賣出的估值區(qū)間、評估能承擔(dān)的最大風(fēng)險，嚴格保持理性和獨立判斷。除此之外，買入之后你要做的惟一事情就是等待了，等待時間來證明你的判斷正確和收獲財富成果。

2003年是我投資生涯的重大轉(zhuǎn)折之年，也是我應(yīng)用自己形成的投資理念進行重倉實踐的出道初年?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫后，9•11、伊拉克戰(zhàn)事、再加上非典的最后一擊，恐慌彌漫的香港股市上到處是價格誘人的便宜股票，同股同權(quán)的A、H股之間出現(xiàn)了巨大價差，許多大型藍籌股的PE（市盈率）竟然都跌到了個位數(shù)，機會真是特別多。我再次好運地買到了“世紀大底”附近（香港恒生指數(shù)最低跌至8300點）。這一役我不再只是賺點外快零花錢，投資收益儼然已經(jīng)成為我惟一的“主營業(yè)務(wù)收入”。

我開始運用價值投資，選擇非常優(yōu)秀的公司買入后耐心持有，投資目標不再多元化，而是集中兵力打殲滅戰(zhàn)，然后把精力集中在發(fā)現(xiàn)和挖掘新的投資機會上，不再去關(guān)注個股每日的漲漲跌跌了。需要的僅是以足夠的耐心和信心去等待收獲時刻的到來。

自此以后，我的投資稱得上是“走上正道”，我越做越有自信，越做越中規(guī)中矩。資金也如滾雪球般迅速增大，切實做到了低風(fēng)險下的高回報，我終于嘗到了這一基于價值選股投資法則的甜頭。從2000年退出A股市場起，我從容地合上了市場漲跌的節(jié)奏。

2005年，我重新回到一別五年的A股市場。這一年“五一”前夕啟動的股權(quán)分置改革，等于讓A股市場的整體PE迅速打了個七折,使A股市場出現(xiàn)了久違的估值“洼地”,部分股票的性價比開始比香港市場的更有吸引力。同年7月21日啟動的人民幣浮動匯?制等于為日后人民幣升值預(yù)期對金融、地產(chǎn)股的影響埋下了金種子，我從2006年初就研究清楚了這一蝴蝶效應(yīng)的因果關(guān)系，并在同年底的博客上公開了觀點。

這一次從一開始起，我在A股市場就只買了兩只當(dāng)時沒有人喜歡的“白馬股”：招商銀行和萬科A。2007年5月，我又買入中信證券。2006年－2007年是歷史少有的大牛市，兩年間我持股不動。同時，將注意力放在了閱讀、研究宏觀經(jīng)濟和跟蹤個股以及研究其它市場的投資機會上。

此期間，我潛心研究索羅斯的理論，尤其是對他的“測不準原理”和市場自強化理論，深為贊賞。我將它運用在國內(nèi)市場，得出的結(jié)論是：如果絕大多數(shù)投資者對股票高市盈率不是拒絕而是接受，并以為永遠應(yīng)該就是那樣合理，那么市場就離新的平衡點被破壞的日子不遠了。

2007年8月，上證指數(shù)接近5000點，我判斷“市場離新的平衡點被破壞的日子可能不遠了”，于是賣出了僅有的三只A股，分別獲得了1000%、500%、100%以上的投資回報。然后開車去新疆“閑晃”了二十多天。

幾乎多年全勝的戰(zhàn)績總讓人沾沾自喜，于是2007年底折讓巨大的海通證券增發(fā)股成為我多年不敗后的“滑鐵盧”，全球金融危機讓證券市場遭受到重挫， 2008年底海通證券增發(fā)股可流通后的價格與一年前我買入的增發(fā)價比較幾乎是腰斬，這一次牛尾甩中了我一小鞭，十分幸運的是我的倉位并不算高。“不是永遠都不犯錯誤，而是勿犯致命的錯誤”也是我現(xiàn)在常常嘮叨的“投資學(xué)”老生常談了。

2008年股市下跌到2700點后，我在A股市場又找回到當(dāng)年香港兩次股災(zāi)后的市場感覺。我重新在大眾恐慌情緒不斷加重的A股市場滿懷信心地進場買入，越跌越買，到2000點左右重倉持有。這個過程中，市場仍在繼續(xù)下跌。但我確信：好東西，那些低價賣掉它們的人，遲早會回頭在更高價搶著再買回去,在本書出版時,這樣的事情已經(jīng)發(fā)生。

從2006年到現(xiàn)在已有的三年多的股票投資全過程，在我的新浪博客上有完整的公開記錄。當(dāng)年用于自賞的日記現(xiàn)在已經(jīng)成為了人人可以讀的博客，“評論”里的言論充分反映出當(dāng)時市場的瘋狂或恐懼情緒，它也成了我探測“市場先生”體溫的最佳溫度計。

可以說，正是對從彼得•林奇到巴菲特再到索羅斯等大師理論的認真研究和吸收，加上自己對國內(nèi)與香港市場的理解和近十八年的投資實踐，讓我摸索出現(xiàn)在這條“以價值為準繩選擇投資目標，以大眾恐慌貪婪的反面去識別合適的買賣時機”的中國式價值投資路，投資之路漸行漸坦。

其實選擇出優(yōu)秀的上市公司并不難，辨別出買賣的時點也不難。難的是要?懼重倉買進后市場繼續(xù)下跌，難的是要果斷賣出而不怕錯過市場可能繼續(xù)上漲的獲利機會，難的是持股期間有足夠的耐心和定力，難的是如何戰(zhàn)勝人性中天生固有的弱點，難的是堅持做到知行合一。

無與有

在投資路上，我有幸在書籍中與彼得•林奇、巴菲特神交，有幸與索羅斯相遇并當(dāng)面請教投資與投機的真諦。到現(xiàn)在這一刻，我慢慢厘清出自己從“無中生有”到“有中生無”的投資理念和模式。

從無中到有，我摸索了18年，形成了自己獨特的證券市場贏利模式。

從有中生無，我在巴菲特、索羅斯等投資大師身上汲取營養(yǎng)，創(chuàng)造出“中國式價值投資”的新利器。

我用巴菲特復(fù)利滾雪球一樣的方法獲得了正道上的財富，我可以說有，但是對于無涯的天地和廣袤的宇宙來說，我是微不足道的，可以說無。

我在錢生錢的游戲中破解了一些密碼，但是人生更大的謎還在等待我去探索，在這個過程中我獲得了生命的成長和精神的超越與尊嚴，這種快感遠遠超越了金錢的價值，從這個意義上來說，我也可以說有。

世上本沒有路，走的人多了就有了路。

財富之路沒有終點，連著歷史和未來的這條財富大道上空，充滿了貌似神秘莫測而無序的氣場，但這個實際上有序而充滿Power的氣場，對堅信價值投?的人們而言，是真實意義上的有，否則證券市場就僅是大多數(shù)人的虛與無。

千萬次的問，答案藏在書中的每個角落里……