想知道為何投資者對將資金投向日本公司如此謹慎，看看高盛集團(Goldman Sachs Group)在重組一家陷入困境的日本電子集團過程中遇到的困難就清楚了。

在2006年初，高盛旗下的私人資本運營公司向日本三洋電機公司(Sanyo Electric Co.)投資了1,250億日圓（11.7億美元）。與兩家日本金融機構(gòu)聯(lián)手進行此項投資的高盛集團認為，三洋電機要做的事情一目了然：以可充電電池和太陽能板等優(yōu)勢產(chǎn)品為經(jīng)營重心，賣掉疲軟的子公司和非核心資產(chǎn)。

但重整進程格外緩慢。據(jù)知情人士透露，三洋電機的創(chuàng)始人井植(Iue)家族和新投資人發(fā)生了沖突。井植家族不愿出售公司旗下從家電到護理中心等多項業(yè)務，結(jié)果失去了對公司的控制。

上個月，三洋電機的情況進一步惡化。在圣誕節(jié)當天，該公司宣布將重新發(fā)布此前6個財年的收益。此前，日本有關(guān)部門曾對三洋電機進行了調(diào)查。

修訂后的收益報告顯示，三洋電機在2000和2001財年實際并未盈利，而是發(fā)生了巨額虧損。東京證交所因此對三洋電機繼續(xù)上市的資格發(fā)起審查，不過分析師表示，摘牌的可能性不大。自高盛及合作伙伴對三洋投資以來，三洋的股價已重挫57%。

三洋電機的發(fā)言人表示，公司一直致力于重組進程，相信會計問題屬于歷史問題。

高盛集團的發(fā)言人對此不予置評。

三洋電機的緩慢復蘇和股價的下跌顯示了重振日本公司的難度之大。許多觀察人士曾認為，三洋電機進行重組是顯而易見的選擇，高盛能夠迅速地推動復蘇進程。重組三洋電機遇到的這些挑戰(zhàn)令整個投資界感到心灰意冷，日經(jīng)225指數(shù)跌至兩年多來的最低水平與此不無關(guān)系。

投資銀行比聯(lián)金融產(chǎn)品(KBC Financial Products)的策略師喬納森•阿倫(Jonathan Allum)說，關(guān)閉工廠和置換資產(chǎn)等西方式的重組在日本并不常見。企業(yè)的確在轉(zhuǎn)變，但速度更慢、而且所需時間也更長。

當然，高盛及合作方大和證券SMBC株式會社(Daiwa Securities SMBC Co.)和三井住友金融集團(Sumitomo Mitsui Financial Group Inc.)還不至于因此賠錢。它們持有的優(yōu)先股最終將以每股70日圓的實際成本轉(zhuǎn)換為普通股。

按周一122日圓的收盤價計算，這幾家投資人的收益約為75%。股票已經(jīng)可以進行轉(zhuǎn)換，但他們表示目前還不急于出手。

據(jù)知情人士透露，高盛無意在確定重組已取得成功之前將這部分股份拋出。這家紐約投資銀行巨頭希望這項交易能幫助它吸引其它日本企業(yè)客戶。這筆交易也是2003年高盛集團向三井住友金融集團投資13億美元以來的最大一筆投資。

與日本其它電子產(chǎn)品生產(chǎn)商類似，三洋電機的問題根源在于涉獵過廣。高盛牽頭的投資者們希望三洋電機賣掉一些業(yè)務，但該公司的管理層卻拒絕了。特別值得注意的是，三洋電機希望在洗衣機等家電領(lǐng)域和強手如林的消費電子領(lǐng)域均保持強大的業(yè)務。在家電領(lǐng)域，三洋電機必須與亞洲其他成本較低的公司競爭；而在消費電子領(lǐng)域，三洋電機的銷售額也在逐漸縮水。據(jù)知情人士透露，雖然三洋電冰箱和空調(diào)等產(chǎn)品的品牌認知度在世界大部分地區(qū)都較高，但在有些國家卻賺不到錢。

不僅如此，管理三洋電機也非易事。三洋旗下的很多分公司長期以來都處于幾乎獨立的狀態(tài)。原來的管理層希望分公司享有這樣的獨立性，以靈活應對經(jīng)濟和市場上發(fā)生的變化。

據(jù)知情人士透露，這樣一來，就很難追蹤各個分公司的運營情況，因而增加了公司的會計核算難度。

盡管如此，重組工作還是取得了一些進展。三洋電機已賣掉了一家液晶顯示器合資企業(yè)的股份，不過放棄了就出售半導體芯片業(yè)務進行更深入的談判。上周，該公司還與京瓷(Kyocera Corp.)簽訂了出售其手機制造業(yè)務的協(xié)議。該交易的價格估計約為400億日圓。

去年3月，投資者們迫使井植家族退出。原副總裁村上佐野(Seiichiro Sano)接任總裁一職，并獲得了投資者的支持。

去年11月，三洋電機公布了一項旨在發(fā)展能源、電子產(chǎn)品和家電這三項主要業(yè)務的三年計劃。能源業(yè)務將包括三洋電機的兩項最有前途的技術(shù)──電池和太陽能電池板，并預計將對公司的增長起到推動作用。

上周五，三洋電機表示將改革匯報路徑，使總部的高管們對關(guān)鍵業(yè)務部門直接負責。

三洋電機的電池業(yè)務增長良好，預計隨著從MP3生產(chǎn)商到混合動力汽車生產(chǎn)商等各類公司的需求量增大，這一業(yè)務還將繼續(xù)擴大。在上半財年中，公司電池銷售收入增長了16%，至2,304億日圓，占總銷售額的20%以上。同期，三洋電機實現(xiàn)營運利潤240億日圓，其中電池業(yè)務占了92%。

不僅如此，三洋電機還成功扭虧為盈。三洋電機上半財年合并報表的凈利潤為160億日圓，改寫了上年同期虧損36億日圓的局面。同時，三洋電機還提高了對全年營業(yè)利潤的預期。

三洋電機表示，希望在2011年3月前將公司的營業(yè)利潤提高一倍，至1,000億日圓。分析人士認為這一目標比較現(xiàn)實。

盡管如此，分析人士仍然擔心一時的強勁表現(xiàn)并不一定意味著公司將進入持續(xù)增長的軌道。

Nikko Citigroup Ltd.的分析師Kota Ezawa最近在一份研究報告中指出，三洋電機還要一些時間才能進入增長期。