幾個(gè)月來，從最初的次級(jí)抵押貸款風(fēng)波開始，問題一直在不停累積，如今這些問題的影響范圍已是越來越大。目前華爾街公司正面臨著債券市場更多參與方遭殃及的風(fēng)險(xiǎn)，五年來的高收益紀(jì)錄以及其股價(jià)的大幅增長在這一風(fēng)險(xiǎn)面前顯得有些不堪一擊。

投資者擔(dān)心的不只是收益增速放慢，他們更擔(dān)心的是那種不確定性，按他們的話說：過渡性貸款對(duì)企業(yè)負(fù)債狀況造成的負(fù)面影響，或是如何評(píng)估那些找不到買家的新發(fā)特種證券。今后數(shù)月中這可能會(huì)拖累雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)、高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group Inc.)等華爾街公司的股價(jià)。

Sanford C. Bernstein & Co.的分析師布拉德•亨茲(Brad Hintz)預(yù)計(jì)，美國前五大券商今年下半年的“表現(xiàn)將有所退步，”他說，它們的幸福時(shí)光也許從現(xiàn)在起就要結(jié)束了?；蛟S這也是為什么有人猜測(cè)如果市況到9月份仍未好轉(zhuǎn)，部分公司可能就要進(jìn)行裁員的原因。

人們的擔(dān)憂情緒已經(jīng)蔓延到多個(gè)領(lǐng)域。過去幾周里，那些評(píng)級(jí)為AA或AAA的、以資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行的部分債券的交易量大幅縮減。由于缺少競買者，這些債券的估值和評(píng)級(jí)情況都無從知曉。投資者進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)高收益?zhèn)ㄈ缋?jí)債券）交易的難度增加，為債務(wù)水平較高借款者進(jìn)行的杠桿式貸款交易也變得愈加困難。

眼下正值夏季假期期間，市場交投清淡，導(dǎo)致流動(dòng)性進(jìn)一步下降。而流動(dòng)性的下降又降低了華爾街證券公司為潛在的私人資本收購交易完成過渡性融資任務(wù)的可能性。今年以來，私人資本收購交易大幅上升。

分析人士和銀行家早在數(shù)月前就預(yù)計(jì)，對(duì)沖基金、收購交易和華爾街交易商不斷上升的債務(wù)級(jí)別可能會(huì)最終崩潰，引發(fā)價(jià)格“狂泄”和拋售債券的行為。現(xiàn)在，有人覺得這一進(jìn)程已經(jīng)開始了。

談到華爾街公司時(shí)，分析人士指出，眼下的這場危機(jī)不僅意味著私人資本收購交易的減少將影響它們的融資及咨詢收入，它們?yōu)槌钟袑?duì)沖基金頭寸而借貸的款項(xiàng)會(huì)遭受損失，也意味著這類公司可能無法兌現(xiàn)其融資承諾。此外，如果它們不得已通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表狀況的做法來調(diào)節(jié)公司運(yùn)營，那么公司的利潤將減少。

安聯(lián)保險(xiǎn)公司(Allianz SE)旗下Dresdner Kleinwort的全球策略師艾爾伯特•艾德華茲(Albert Edwards)指出，很多投資者都意識(shí)到，以往見于房貸市場的十分寬松的貸款標(biāo)準(zhǔn)如今也應(yīng)用在了企業(yè)債市場。艾德華茲認(rèn)為自今年年初，上面提到的“狂泄”就已經(jīng)開始醞釀了。

也有人持不同看法。Dreman Value Management的垃圾債經(jīng)理彼得•安德森(Peter Andersen)表示，他認(rèn)為這不是什么“狂泄”，而是一種朝著更加理性的水平的回調(diào)，更像是一種理性的回歸。他還談到，總體來說，這是一種健康的表現(xiàn)，只是回調(diào)的過程太過痛苦。

到目前為止，投資者還不太相信沒有人會(huì)在這個(gè)過程中成為受害者。貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)的股價(jià)今年已經(jīng)下跌了近三分之一，其聯(lián)席總裁兼首席營運(yùn)長沃倫•斯派克特(Warren Spector)也于周日辭職。此外，美林公司(Merrill Lynch & Co.)的股價(jià)也下挫四分之一，雷曼兄弟也下滑了約30%。

一位為對(duì)沖基金及其他投資產(chǎn)品進(jìn)行市場推廣的華爾街管理人士說，對(duì)某些與抵押貸款等相關(guān)的債權(quán)抵押證券的估值已變得極度不確定。他指出，有人說它們值50美元，也有人能說它們能值90美元，而你可能連30美元都賣不出去，因?yàn)楦揪蜎]有一個(gè)競購者。

這種不確定性為一些華爾街公司帶來了麻煩，因?yàn)樗麄冊(cè)l(fā)售過與這些證券相關(guān)的債券。它們應(yīng)該被降價(jià)出售嗎？借款購買這些債券的投資者應(yīng)該賣掉資產(chǎn)、以此來為放貸者提供多一層的安全保護(hù)嗎？在債市彌漫著緊張情緒的大環(huán)境下，這不但不能像預(yù)想那樣阻止一系列問題的發(fā)生，反而還會(huì)引發(fā)更大問題。

瑞士銀行(UBS AG)機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)全球負(fù)責(zé)人艾里克斯•鄂利克(Alex Ehrlich)談到，當(dāng)你遇到此類問題時(shí)，不同的人會(huì)有不同的估值。市場上此類證券的交投活動(dòng)少之又少，因此你在估值時(shí)必須格外小心謹(jǐn)慎。我們力圖做到貼近實(shí)際。當(dāng)你碰到這樣的情況時(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)市場已無法正常發(fā)揮作用了；你必須找到一些合理的標(biāo)準(zhǔn)來參考。我們希望能得出一種理論上公正的估值。

市場境況不佳的癥狀之一是，新債發(fā)行數(shù)量減少。Thomson Financial周五稱，7月份美國的公司債交易數(shù)量僅為48個(gè)，雖然7月份市場交投普遍不是十分活躍，但今年7月仍是1990年以來單月成交量最低的一個(gè)月。

近幾個(gè)月中，有幾家公司披露的融資交易承諾數(shù)量大大增加。雷曼兄弟表示，其5月份為非投資級(jí)收購作出的“或有承諾”增長了兩倍，達(dá)到439億美元，而六個(gè)月之前僅為128億美元。該公司指出，這一數(shù)字“大大高于”它實(shí)際所能承諾的，因?yàn)橛行└傎徴吡谐龅某隽怂麄冏陨淼膶?shí)際需求，或是他們最終未能贏得交易。

其他公司的情況也較此類似。高盛的非投資級(jí)融資承諾較六個(gè)月前增長了25%，達(dá)到715億美元。摩根士丹利(Morgan Stanley)的此類承諾更是較去年11月增長75%，至324億美元。

這一承諾可能會(huì)導(dǎo)致公司遭受損失，或是侵蝕它們的費(fèi)用性收入。今年5月，摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)、美林、花旗集團(tuán)(Citigroup Inc.)以及美國銀行(Bank of America Corp.)牽頭為Tribune Co.進(jìn)行了一項(xiàng)70億美元的融資交易，當(dāng)時(shí)為了給投資者開出更加豐厚的條件，他們貢獻(xiàn)了其1.2億美元費(fèi)用收入的三分之一。

華爾街的管理人士表示，當(dāng)初最先作出融資承諾時(shí)賺取的費(fèi)用為部分抵銷上述損失，這是賺取的費(fèi)用通常不超過總費(fèi)用的2%。Buckingham Research Group的一份報(bào)告估測(cè)，即便收購所需的2,000億美元的未出售債券將被迫以低于券商原定售價(jià)的5%發(fā)售，券商因此遭受的損失只是其相關(guān)收入的3%。

有些分析人士和華爾街的管理人員預(yù)計(jì)這場信貸風(fēng)波不會(huì)持續(xù)很久，理由之一是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)強(qiáng)勁。Buckingham分析師詹姆斯•米切爾(James Mitchell)和約翰•格拉薩諾(John Grassano)認(rèn)為，目前債市的回撤是一種短期現(xiàn)象，和2005年美國兩大汽車商的信用評(píng)級(jí)被下調(diào)的情況類似，當(dāng)時(shí)對(duì)債市造成的影響僅持續(xù)了兩個(gè)月。

另一些市場人士則表示，為幫助收購戴姆勒-克萊斯勒(DaimlerChrysler)旗下克萊斯勒集團(tuán)(Chrysler Group)而發(fā)行的60億美元債券以及通用電氣公司(General Electric Co.)麾下General Electric Capital Corp.發(fā)售的20億美元債券都說明，市場仍然是開放的－－盡管克萊斯勒的債券最終被折價(jià)出售，且還有100億美元的債券仍在承銷商處。