【作者：張勇軍】

　　嘉賓精彩觀點摘要

　　●長線投資，持股不應(yīng)該有時間限制

　　●從優(yōu)秀行業(yè)中選擇最好的股票進行投資

　　●新牛市背景下，投資專業(yè)理財產(chǎn)品是較好選擇

　　●投資難在持續(xù)超越比較基準且長期持續(xù)賺錢

　　●轉(zhuǎn)型價值投資理念，實現(xiàn)券商超越基金傳奇

　　●主持人：上海證券報 張勇軍

　　●訪談嘉賓：

　　梁躍軍———金融學(xué)碩士，西部證券投資管理總部副總經(jīng)理

　　何方———經(jīng)濟學(xué)碩士，西部證券資產(chǎn)管理總部投資部經(jīng)理

　　林成棟———管理學(xué)博士，西部證券資產(chǎn)管理總部市場部經(jīng)理

　　長線投資 快樂工作

　　主持人：西部證券自營投資在業(yè)內(nèi)知名度很高，在牛熊市中都取得上佳業(yè)績，近年來，西部證券挖掘的G張裕A、G海工讓人回味無窮，請問選股有何秘訣？

　　梁躍軍：我們一直提倡的理念是長線投資，快樂工作。讀者也在問長期投資的時間有多長。這個問題我舉一個例子，我們從2003年底介入G海工，到現(xiàn)在一直持有，G張裕A也是從2004年開始介入并持有到現(xiàn)在，到底持股時間有多長，我覺得不應(yīng)該有時間的限制。只要你的投資標的是穩(wěn)定成長而且長期看好，我想可以長期持有。一年、兩年投資未必是長期投資。為什么選擇張裕這樣的公司，因為我們覺得它具備品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢和良好的激勵機制，這些都為公司的長期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

　　何方：我們最早關(guān)注海油工程（G海工）是在2003年下半年，我們看到隨著中國經(jīng)濟的高速成長，中國對能源的需求出現(xiàn)了一個爆發(fā)性的增長。而我國又屬于能源比較緊缺的國家，在這種背景下，中國幾家大的能源商，像中海油、中石油等紛紛加大石油開采力度，海油工程作為海上石油開采企業(yè)，具備技術(shù)領(lǐng)先和行業(yè)壟斷的特點，公司本身的業(yè)務(wù)量非常飽滿。因此，我們在2003年到2004年就買入這個股票。我們可以看到，這個公司自從上市以來的凈利潤復(fù)合增長率超過了50%，是市場上并不多見的優(yōu)秀藍籌公司。

　　從行業(yè)到個股精心選擇

　　主持人：西部證券近幾年的投資業(yè)績具體如何？

　　梁躍軍：2001—2002年沒有虧損，略有盈利，2003—2005年每年的投資收益率在15%到20%之間，今年上半年的收益率是80%。

　　主持人：投資者非常關(guān)心你們的選股流程，你們從前期的調(diào)研篩選到后期的投資決策，這個過程是怎樣的？

　　何方：根據(jù)本身團隊的投資特點以及資金規(guī)模，我們提出了自上而下、區(qū)分行業(yè)、精選個股的選股思路。對于目前的投資規(guī)模來說，精選個股是更有效的，這也可能是我們和其他一些投資機構(gòu)有所區(qū)別的地方。在精選個股的時候我們會去選擇成長性好，并且治理結(jié)構(gòu)相對優(yōu)秀的一些企業(yè)來進行投資。比如說在紅酒行業(yè)中選擇了張裕，在能源行業(yè)里選擇了海油工程，在家具行業(yè)里選擇了美克股份，在優(yōu)秀的行業(yè)中把最好的股票挑出來，進行投資，這就是我們從行業(yè)到個股的選擇思路。

　　梁躍軍：對于股票的選擇，我們最終總結(jié)的經(jīng)驗，對大的行業(yè)判斷是很重要的，在這個前提之下，我們再做深入的了解和跟蹤，這樣就會取得比較好的效果。

　　翻十倍的大牛股肯定有

　　讀者：在你們看來，A股市場中是不是有很多未來可以翻十倍的大牛股產(chǎn)生？

　　梁躍軍：我覺得翻10倍的股票還是有的。因為我們覺得對于股票選擇要強調(diào)這樣幾個方面：第一個是公司的治理結(jié)構(gòu)，這個相當(dāng)關(guān)鍵，一個非常好的治理結(jié)構(gòu)，能為公司未來的發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)；第二個是公司是否有完善的激勵機制；第三個是看行業(yè)的發(fā)展前景，它的行業(yè)是否具有一個比較快的成長，如果你的公司所在的行業(yè)前景不行，也不可能產(chǎn)生這樣一種比較大的投資機會。

　　何方：中國經(jīng)濟多年以來持續(xù)保持8%到10%的復(fù)合增長率，在世界上是絕無僅有的。在這一背景下，一定有很多行業(yè)的增長速度會更高，而在這些行業(yè)中，我們再去選擇有核心競爭力的企業(yè)進行投資，他們的增長速度又會高于所處行業(yè)，而且會高于GDP每年的增長速度，如果能夠持續(xù)5年左右的時間，股票市值帶來的增長是非常驚人的。

　　券商業(yè)績超基金不稀奇

　　讀者：券商以前在人們心目中好象投資水平一般，可你們的業(yè)績可能超過了大多數(shù)的基金，如何看待券商的投資方式轉(zhuǎn)變？與基金相比有何優(yōu)勢和劣勢？

　　梁躍軍：我覺得這和前些年的市場環(huán)境和證券公司公司治理結(jié)構(gòu)有關(guān)系，當(dāng)時的風(fēng)險控制欠缺，造成了很多券商在投資理念上追求一種做莊模式。應(yīng)該說，在當(dāng)時的情況下，市場上還是有一些券商比較早地采用了價值投資理念，其實我們就是這樣一家券商。因為我們在投資理念轉(zhuǎn)型較早，從而在投資方式包括在選股上領(lǐng)先一步，所以取得了比較好的業(yè)績。

　　跟基金相比，我們的規(guī)?？赡芤鄬π∫恍?，我們在選股方面更加深入、投入和勤奮一些，在符合風(fēng)險控制的前提下，我們對看好的行業(yè)公司可以相對重點持有，在這樣情況下，可能會在業(yè)績表現(xiàn)上超過基金。

　　主持人：券商集合理財計劃會有優(yōu)勢嗎？

　　林成棟：上半年股票型基金和券商非限定性集合理財產(chǎn)品平均收益在40%至50%，這個收益是相當(dāng)有吸引力的。同時我們注意到，部分個人投資者上半年收益率甚至超過上半年表現(xiàn)最好的機構(gòu)投資者。在這種牛市背景下，部分個人投資者往往會產(chǎn)生購買理財產(chǎn)品不如自己做投資更容易掙錢的想法。我認為這種觀點是片面的，從投資的歷程來看，對于投資者而言在其投資歷程中，短期獲得超越比較基準或相對較高的收益并不難，難就難在持續(xù)超越比較基準而長期持續(xù)掙錢。巴菲特的偉大，在結(jié)果上表現(xiàn)為幾十年投資業(yè)績超越了比較基準。

　　在新牛市背景之中，并不意味著持續(xù)獲利，齊漲共跌將不再存在，普通投資者因為信息渠道、專業(yè)知識等的局限，很難持續(xù)超越專業(yè)投資者。在前幾年的熊市中，很多個人投資者損失慘重，但是同期部分基金、券商等專業(yè)機構(gòu)的投資業(yè)績出現(xiàn)了正收益，而且是持續(xù)的正收益，例如，我們西部證券的投資團隊在熊市中持續(xù)取得超過15%的年投資收益率。因此我們認為在這種新牛市背景下，普通投資者要想再獲得類似上半年的超額收益將非常困難，因此這個時候投資專業(yè)的理財產(chǎn)品反倒是較好的選擇。例如，可以選擇一些有較好投資業(yè)績歷史的股票型基金，同時投資一些有自有資金投入，相對有安全保障的券商集合理財產(chǎn)品，在選擇券商集合理財產(chǎn)品時，要關(guān)注券商投資團隊的過往投資業(yè)績。（文字整理：張勇軍）